はじめに

ナイキの2026年3月期第3四半期決算は、数字だけを見れば極端な悪化ではありませんでした。売上高は112.79億ドルで前年並み、希薄化後1株利益は0.35ドルでした。しかし市場はむしろ厳しく反応しました。会社側が示したのは「回復の遅れ」ではなく、「回復のために、なお痛みを引き受ける」という方針だったからです。

今回の論点は、四半期の増減率そのものではありません。ナイキが売上の質を立て直すために、デジタル偏重を修正し、卸売を再強化し、値引き頼みの在庫を減らし、固定費も削り込む局面に入ったことです。この記事では公開情報だけを使い、なぜナイキが短期の数字を犠牲にしているのか、その再建策にどこまで現実味があるのかを整理します。

必要な痛みの中身

売上を削ってでも進める在庫整理

まず押さえるべきなのは、ナイキの失速が単発ではないことです。2025年5月期通期の売上高は463.09億ドルで前年比10％減となり、NIKE Direct売上高は188.39億ドルで13％減、卸売売上高も259.26億ドルで7％減でした。直販と卸売の両方が落ちる中で、粗利率も190ベーシスポイント低下しており、ブランド力の問題というより、商品構成と販路運営の歪みが同時に表面化していたと見るべきです。

その反省を踏まえ、現経営陣は売上の総量より市場の健全性を優先し始めました。2026年2月28日時点の10-Qでは、ナイキがデジタルを「フルプライスのプラットフォーム」として再配置し、卸売への再投資を進める一方、NIKE Directでの値下げや卸先への返品・値引きを通じて在庫を整理していると説明しています。短期的には売上と利益を押し下げますが、新商品を流す余地をつくることが目的です。

決算説明会では、その痛みがさらに明確でした。経営陣は、定番フットウェアの不健全な在庫を市場から一段と取り除いた結果、第3四半期の報告ベース売上に約5ポイントの逆風が出たと説明しています。つまり今回の前年並み売上は、需要が自然回復した結果ではなく、あえて売上を削りながら市場の質を整えた上での数字です。「必要な痛み」という表現は、まさにこの選択を指しています。

デジタル偏重修正と卸売再投資

販路の数字にも再建の方向性が表れています。2026年3月期第1四半期は卸売売上高が68億ドルで前年同期比7％増、第2四半期は75億ドルで8％増、第3四半期も65億ドルで5％増でした。これに対し、NIKE Directは同じ順に45億ドルで4％減、46億ドルで8％減、45億ドルで4％減です。旧来の「自社ECと直営店を軸に伸ばす」構図から、「直販の質を上げつつ、卸売を正常化する」構図へ舵が切られていることがわかります。

この修正は、単なるチャネル配分の話ではありません。ナイキは2025年5月、2019年以来途絶えていたアマゾンとの直接取引を米国で再開すると公表しました。会社は同時に、フランスの百貨店プランタンとの提携や、AI検索機能の導入も打ち出しています。以前のナイキは販路を絞り込んでブランド統制を高めようとしましたが、現在は「どこで買われるか」ではなく「どの条件で、どんな見せ方で売るか」へ発想を変えています。

この判断は合理的です。ナイキ自身が説明会で、卸売は「消費者の大半が買い物をする場」であり、そこで競争力を取り戻す必要があると述べています。直販比率を高めるだけではブランドは強くなりません。値下げが増えれば、むしろブランドの希少性が削られます。卸売との関係修復は、売上回復策というより、価格決定力の回復策と理解した方が実態に近いです。

スポーツ回帰の再建シナリオ

ランニング起点の革新再始動

ナイキの再建策は、販路だけでなく商品思想の立て直しでもあります。2025年5月期通期決算でヒルCEOは、次の段階を「sport offense」と呼び、重点スポーツごとの差別化、完全な商品ポートフォリオの構築、消費者とつながる物語づくり、市場全体の格上げを進めると説明しました。2026年3月期第1四半期決算では、その優先領域を北米、卸売、ランニングと明示しています。

実際、公開資料を追うと、再建の先頭にあるのはランニングです。2025年1月にはPegasus Premiumを投入し、同社はこれを「イノベーションのスーパーサイクル」のシグナルと位置づけました。続いてVomero 18やStructure 26、2026年にはPegasus 42も投入し、厚底化や反発性だけでなく、日常ランナー向けの快適性や継続使用の文脈まで含めて品ぞろえを組み直しています。説明会でも、ランニングは北米と中国の双方で二桁成長したとされ、最も早く手応えが出ている領域です。

ここで重要なのは、ナイキが「話題の新作」より「複数価格帯に広がる土台」を重視している点です。説明会では、アスリート起点の新しい技術基盤を複数スポーツ・複数価格帯へ拡張する方針が示されました。単品ヒット依存から、継続的に売れる運動性能の基盤へ戻す狙いです。ランニングが再建の起点になっているのは、ナイキが本来最も強かった領域に戻る意味も持っています。

女性市場とブランド物語の再設計

再建のもう一つの柱が女性市場です。2025年2月にナイキはSKIMSとの新ブランド「NikeSKIMS」を発表し、女性アスリート向けのトレーニングアパレル、フットウェア、アクセサリーを展開する構想を示しました。公式発表では、これは単発コラボではなく、女性事業を伸ばすための中核施策と位置づけられています。既存のスポーツウェアに、身体適合性や審美性を強く持ち込む試みです。

ブランドコミュニケーションも変わりました。2025年2月のスーパーボウルでは、新しいブランドアンセム「So Win」を公開し、ケイトリン・クラークやサブリナ・イオネスクらを前面に出して、女性アスリートの競争心と可視性をテーマに据えました。第2四半期決算では需要創出費用が13％増の13億ドルとなり、ブランドマーケティングとスポーツマーケティングの増加が主因と説明されています。コスト増に見えても、これは再建に必要な先行投資です。

北米の足元にも、その投資の効果は出始めています。決算説明会によると、第3四半期の北米売上高は3％増で、ランニングとグローバルフットボールが二桁成長し、バスケットボールも高い伸びを示しました。さらに2月には、北米で全チャネルが2年ぶりにプラス成長へ転じたといいます。まだスポーツウェアは二桁減で足を引っ張っていますが、再建の芯が「競技起点の商品」と「それを伝える物語」にあることは数字でも確認できます。

中国と固定費が残す難所

中国市場で続くプレミアム再構築

もっとも、ナイキの再建は北米の成功だけでは完結しません。最大の難所は依然として中国です。2026年3月期第3四半期のGreater China売上高は為替中立で10％減、卸売は13％減、NIKE Directは5％減、デジタル売上は21％減でした。10-Qでも、店舗来客数の低迷、市場全体の販促激化、在庫水準の高さが収益性を圧迫しているとして、悪影響は2027年度を通じて続く見通しが示されています。

しかもナイキは、中国で短期の売上を取りにいく方針を採っていません。Reutersによると、同社は古い在庫処理のために中国向け出荷を抑えており、次四半期の中国売上は約20％減になる見通しです。一方で、上海のHouse of Innovationを含む100店舗でパイロットを広げ、品ぞろえや物語設計、補充の改善を進めています。これは値引きで量を戻すのではなく、プレミアム感を取り戻してから成長させる戦略です。

その間に競争環境は厳しくなっています。Reutersは、Antaが2025年時点で中国スポーツウェア市場の23％を握り、NikeとAdidasを上回ったと報じました。Antaは価格帯を広く持ち、主力商品の多くはナイキよりかなり安い水準です。中国でナイキが苦戦しているのは景気減速だけではありません。国内ブランドが価格、流通、ブランド物語の三つで強くなっており、ナイキは「高くても選ばれる理由」を作り直さなければならない局面です。

サプライチェーン再編と関税耐性

再建を難しくしているのは、外部環境だけではありません。ナイキは第3四半期に2.30億ドル、通期9カ月累計で3.04億ドルの税引前費用を計上しており、主因は従業員の退職関連費用でした。決算説明会では、その中心がサプライチェーンとテクノロジーだと説明されています。パンデミック期に、より大きなデジタル直販事業を前提に投資を積み上げた結果、いまの需要規模に対して固定費が重すぎる構造になっていたという認識です。

この点は、2024年2月に発表した全世界従業員の約2％、1600人超の削減ともつながります。当時のナイキは3年間で20億ドルのコスト削減を打ち出し、品ぞろえ簡素化や自動化、組織階層の見直しを進めるとしていました。つまり現在の構造改革は突発対応ではなく、旧体制で膨らんだコストを複数年で削っていく流れの延長線上にあります。

さらに関税も重いです。第3四半期の粗利率低下130ベーシスポイントの主因は北米の高関税で、説明会では北米関税の影響だけで約300ベーシスポイントと説明されました。10-Qでは、国際緊急経済権限法に基づく米国関税として、報告日時点で約10億ドルを支払ったとも開示しています。返金の可否や時期は不透明で、たとえ在庫整理が進んでも、利益回復がすぐには数字に表れにくい事情があります。

注意点・展望

ナイキの現状を評価するうえで、よくある誤解は「売上が横ばいまで戻ったから底打ちした」とみなすことです。実際には、売上維持の裏で卸売再投資、デジタル正常化、中国での出荷抑制、スポーツウェア在庫処理、固定費削減が同時進行しています。いま見えているのは回復局面というより、回復の前提条件を整える工事段階です。

一方で、悲観だけでもありません。第1四半期から第3四半期まで卸売は一貫して前年を上回り、北米ではチャネル横断で改善が見えています。ランニングや女性向け商品の刷新、スポーツマーケティング再強化も、ナイキが再び「競技起点のブランド」へ戻ろうとしていることを示しています。説明会では、Win Now施策を2026年末までに完了し、2026年秋の投資家説明会で長期像を示す方針も示されました。

今後の焦点は三つです。第一に、在庫整理後のフルプライス販売がどこまで戻るか。第二に、北米で見えた卸売と直販の均衡が欧州や中国にも広がるか。第三に、中国で売上を犠牲にしたプレミアム再構築が、2027年度以降の収益改善につながるかです。この三点が揃わなければ、再建は途中で失速します。

まとめ

ナイキが選んだ「必要な痛み」とは、短期の売上や利益を守るために値引きと在庫を積み上げるのではなく、それらをあえて削って市場の健全性を取り戻す戦略です。卸売の再強化、ランニングと女性市場への再投資、中国での出荷抑制、サプライチェーンとテクノロジーの固定費圧縮は、すべてその一貫した流れにあります。

ただし、この戦略は時間を要します。北米では成果の芽が見えていますが、中国とスポーツウェアの立て直し、関税による利益圧迫、構造改革の実行にはまだ不確実性が残ります。ナイキ再建の成否を測るなら、四半期売上の表面だけでなく、値引き依存の縮小と販路の質がどこまで改善するかを追う必要があります。

参考資料:

• NIKE, Inc. Reports Fiscal 2026 Third Quarter Results
• NIKE, Inc. Quarterly Report on Form 10-Q for the period ended February 28, 2026
• NIKE, Inc. Reports Fiscal 2026 Second Quarter Results
• NIKE, Inc. Reports Fiscal 2026 First Quarter Results
• NIKE, Inc. Reports Fiscal 2025 Fourth Quarter and Full Year Results
• NIKE, Inc. Announces Return of Long-Time Nike Veteran Elliott Hill as President & CEO
• Nike to start selling its products directly on Amazon’s US website again
• NIKE, Inc. and SKIMS Introduce New Brand for Women: NikeSKIMS
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